エントレストの売上高が急減し、新製品が強力に成長

ノバルティス（Novartis）の第2四半期の純売上高は、前年同期比で1％増加し、144億ドル（USD 14.4B）を記録し、市場の予想である137億ドルを大きく上回りました。既存の主要製品である心不全治療薬エントレスト（Entresto、サクビトリル/バルサルタン）は、米国での特許満了の影響により、売上高が50％急減し、11億8,000万ドルにとどまりましたが、新規の医薬品がそれをしっかりと補いました。特に、乳がん治療薬キスカリ（Kisqali、リボシクリブ）、多発性硬化症治療薬ケシムタ（Kesimpta、オファツムマブ）、そして放射性リガンド治療薬プルビクト（Pluvicto）などが30％以上の成長を記録し、業績を牽引しました。このような多様なポートフォリオによる業績の安定は、特許満了による短期的な影響を克服できる基盤を証明し、投資家の心理を安定させることに貢献しました。

今後の特許切れの危機を克服するための長期的なバリュエーション戦略

短期的な業績は良好ですが、ノバルティスは今後5年以内に、主要製品の主要な特許満了（Patent Cliff）という大きな課題に直面することになります。2028年には、ヨーロッパでのエントレストの特許が満了し、2029年には、最大の売上源である乾癬性関節炎治療薬コセンティクス（Cosentyx、セクキヌマブ）の米国での特許が満了する予定です。さらに、2031年には、現在の成長の原動力であるケシムタとキスカリの特許も満了するため、長期的な売上高の減少に備えたパイプライン（Pipeline）の強化が非常に重要な時期です。したがって、グローバルな投資家は、現在の財務実績よりも、今後発表される大規模な臨床データの成功に基づいて、ノバルティスの中期的な企業価値（Valuation）を評価しようとしています。

120億ドル規模のアビディティの買収により、次世代のRNAプラットフォームを確保

ノバルティスは、パイプラインを強化するために、今年2月にRNA治療薬の専門企業であるアビディティ・バイオサイエンセス（Avidity Biosciences）を、総額120億ドル（USD 12B）で買収しました。今回の買収により、ノバルティスは、まれな筋肉疾患である1型筋ジストロフィー（Myotonic Dystrophy Type 1、DM1）を標的とする次世代の抗体-オリゴヌクレオチド複合体（Antibody Oligonucleotide Conjugate、AOC）技術を確保しました。特に、この取引で獲得した主要な候補物質であるデル-デシラン（del-desiran）は、毒性のあるDMPK mRNAを除去する革新的なメカニズムであり、大きな期待を集めています。現在進行中のグローバルな第3相臨床試験（HARBOR）の結果は、今年中に発表される予定であり、このデータの成否は、今後のノバルティスのまれな疾患市場におけるシェア獲得を決定づける重要な指標となるでしょう。

下半期には、主要なパイプラインであるペラカセンとレミブルチニブの臨床発表を待つ

今年の後半には、市場の注目を集めるもう一つの臨床試験の結果（Readouts）として、イオニス・ファーマシューティカルズ（Ionis Pharmaceuticals）と共同で開発中の高脂血症治療薬ペラカセン（pelacarsen）の第3相臨床試験があります。ペラカセンの心血管リスクを低減する効果を評価する大規模な臨床試験であるLp(a)HORIZON試験の結果は、市場で新しい標準治療（Standard of Care）の可能性を示すものとして期待されています。また、自己免疫疾患および多発性硬化症を標的とするブルトンチロシンキナーゼ（Bruton's Tyrosine Kinase、BTK）阻害薬レミブルチニブ（remibrutinib）の臨床試験の結果も待たれています。このように、今後発表される複数の第3相臨床試験のデータが成功すれば、ノバルティスは特許満了の懸念を払拭し、次世代の治療薬市場における主導権を確固たるものにすることができます。