コロナ禍からの脱却に対応するためのコスト構造の再構築

ファイザー（PFE）は、2029年までに67億ドルの純コスト削減を達成するという目標を掲げ、コロナ19関連事業の縮小と特許切れの圧力に対応しています。バイオンテック（BNTX）と共同開発したコミナティ（トジナメラン）は、SARS-CoV-2のスパイクタンパク質を標的とする承認済みのmRNAワクチンであり、2021年8月23日に米国FDAによって正式に承認されましたが、2022年には378億ドルの売上から、2025年には44億ドルに減少しました。2025年には、パキロビッド（ニルマトレルビル・リトナビル）を含むコロナ19関連製品の売上は、約65億ドルでしたが、2026年には約50億ドルになると予想されており、今回の構造改革は、一時的な需要変動よりも、縮小した売上高を前提とした固定費の再構築に近いものです。

臨床試験の失敗と市場からの撤退が、資本配分の負担を増加させる

シーゲンを430億ドルで買収したことで、ファイザーはシグボタツグ ベドチンを入手しました。これは、インテグリンβ-6を標的とし、モノメチルアウリスタチンEを投与する第3相の抗体薬物複合体（ADC）です。非扁平型非小細胞肺がんに対するSigVie-002第3相臨床試験において、標準的な2次治療薬であるドセタキセルと比較して、全生存期間を統計的に有意に改善することはできませんでした。ファイザーは、関連資産を中心に38億ドルの減損損失を計上しました。これは、すでにキイトルーダ（ペムブロリズマブ）、オプジーボ（ニボルマブ）、ドセタキセル、および多数の後期段階のADCが、肺がん市場で競合している状況において、後期開発資産の成功確率とシーゲンの買収価格の回収期間を再評価する必要があることを意味します。

オクスブライタの撤退が明らかにした、買収資産のリスク

グローバル・ブラッド・セラピューティクスを買収したことで、ファイザーはオクスブライタ（ボクセルター）を取得しました。これは、鎌状赤血球の重合を抑制する承認済みの治療薬であり、2019年11月25日にFDAによって加速承認されました。ファイザーは、血管閉塞性クリーゼおよび死亡イベントの不均衡を理由に、2024年9月25日に世界的な販売と臨床試験を中止し、2026年第2四半期に5億2500万ドルの追加の減損損失を計上しました。ヒドロキシウレア、エンダリ（L-グルタミン）、アダクベオ（クリザンリズマブ）、および造血幹細胞移植が残された治療選択肢であるという点で、患者へのアクセスが制限されるとともに、買収後の安全性管理における財務的なコストも浮き彫りになりました。

コロナ禍以外の成長とコスト削減の質が重要

第2四半期の売上高は約150億ドルで、前年比で1％増加し、コロナ禍以外のポートフォリオは5％成長しました。同社は、2026年の売上高のガイダンスの下限を595億ドルから605億ドルに引き上げ、605億ドルから625億ドルとしました。2025年の売上高は、エliquis（アピキサバン、第Xa因子阻害剤）が64億9400万ドル、ビンデケル系（タパミディス、トランスサイレチン安定化剤）が63億8000万ドル、イブランス（パルボシクリブ、CDK4/6阻害剤）が41億2000万ドルで、コロナ19関連の売上高の減少を補っています。追加のコスト削減には、約15億ドルの製造コストと、商業、研究開発、およびサポート組織の効率化が含まれます。投資判断の焦点は、コスト削減の規模そのものよりも、研究開発の生産性と営業利益率の改善に実際にどれだけ貢献できるかにあると言えるでしょう。