資本の流れが地政学的懸念を上回る

中国バイオ企業の2026年上半期海外技術輸出は81件、潜在的な総額は1,100億米ドルで、2025年年間規模の80％に達した。グローバル製薬企業の特許崖と後期パイプライン不足が米国の中国規制議論よりも即時的な事業圧力として作用した結果である。Evaluateによると、中国資産は2026年グローバル取引価値の3分の2以上を占める見通しで、西欧企業と中国企業間の平均先収金は2022年5,200万米ドルから2026年初頭1億7,200万米ドルへと230％上昇した。これは中国パイプラインが安価調達対象から臨床検証とスピードを備えた戦略的資産として再評価されたことを意味する。

コスト優位と規制リスクが同時に拡大

非小細胞肺癌臨床試験の患者あたり平均費用は中国が16万5,000米ドル、米国が29万6,000米ドルで、中国は約44％低い。大規模な患者ベースと迅速な登録スピードが結びつき、グローバル製薬企業は同じ資本でより多くの臨床仮説を試験できる。一方で米国議会ではバイオテクノロジーを海外投資審査対象に含める包括的海外投資国家安保法（COINS Act）の議論が進行しており、契約調査と資金執行期間が長引く可能性がある。中国企業はヨーロッパ・中東・アジアのパートナー拡大、複数生産地、段階的解除権を通じて米国単一市場への依存度を下げている。

Jacobioはすでに商業化段階へ進入

Jacobio Pharmaceuticals Group（1167.HK）のアイルイカイ（Airuikai、glecirasib）はKRAS G12C変異タンパク質を共有結合方式で抑制する経口抗がん剤である。中国NMPAは2025年5月22日以前に全身療法を受けたKRAS G12C変異非小細胞肺癌に条件付き承認し、パートナーのShanghai Allist Pharmaceuticals（688578.SS）は承認に伴い人民元5,000万マイルストーンを支払った。グローバル競合薬はAmgen（AMGN）のルマクラス（Lumakras、sotorasib）とBristol Myers Squibb（BMY）のクラザティ（Krazati、adagrasib）で、それぞれ2021年5月28日と2022年12月12日にFDA加速承認を受けている。2026年の世界非小細胞肺癌治療薬市場は437億米ドル規模であるため、Jacobioの価値は中国販売だけでなく膵がん・大腸がん拡張と次世代pan-KRAS資産の海外提携で決定される。

Hope Medicineは臨床2相資産で選択肢を広げる

Hope MedicineのHMI-115はブランド名なしで開発中のプロラクチン受容体（PRLR）拮抗単クローン抗体で、Bayer（BAYN.DE）が世界独占権を導入した資産である。男性型脱毛症と子宮内膜症で臨床2相段階にあり、FDAは2025年12月4日、子宮内膜症関連の中等度・重度疼痛適応症にファストトラックを指定した。脱毛市場では経口フィナステリドと局所ミノキシジルが標準治療であり、PRLR阻害は従来のホルモン調整薬とは異なる作用機序を提供する。2026年の男性型脱毛症治療市場は34億米ドル規模で、後期臨床進入と長期安全性の証明が技術輸出価値の鍵となる。